原油寶
一文看懂原油寶事件 - 知乎
一文看懂原油寶事件 - 知乎首發(fā)于周末時(shí)事解讀切換模式寫文章登錄/注冊一文看懂原油寶事件湯一白君?一覺醒來發(fā)現(xiàn)自己的房子沒了！這是怎么回事？原來，這周的原油期貨跌到負(fù)值，國內(nèi)購買原油寶的人虧慘了。據(jù)網(wǎng)上曬出來的消息，有投資者虧損高達(dá)920萬?；蛟S這就是有錢人的煩惱吧。本文將介紹相關(guān)的金融常識(shí)，帶你從零開始讀懂原油寶事件。全文約4000字，預(yù)計(jì)閱讀時(shí)長10分鐘，若你時(shí)間有限，建議點(diǎn)贊mark一下，之后有時(shí)間再深度閱讀。01 多頭與空頭我們先來介紹一對主要概念：多頭與空頭。這是一對相反的概念。“多頭”是指那些“看多”的人，他們會(huì)“做多”?？炊嗍怯^點(diǎn)，做多是行為。所謂看多就是看好未來的走勢，認(rèn)為未來的走勢會(huì)上漲。所謂做多就是買入持有，等待上漲后賣出獲利，抄底就是其中一種典型。相反的，“空頭”就是那些“看空”的人，他們的行為是“做空”?？纯毡容^好理解，就是認(rèn)為未來的走勢會(huì)下跌，而做空就比較復(fù)雜了。以原油為例，如果我認(rèn)為原油還會(huì)下跌，那我可以做空：從券商那借來原油，賣出，等后面原油下跌了，我再低價(jià)買入原油還給券商。與做多相反，做空是先賣后買。之前瑞幸咖啡爆出財(cái)務(wù)造假，股價(jià)大跌，其他在美國上市的中國公司就遭到了做空。對于一些大機(jī)構(gòu)，甚至可以故意搞某家公司，讓它的股價(jià)下跌，以此做空。爆出瑞幸財(cái)務(wù)造假的渾水公司就是全世界最有名的做空機(jī)構(gòu)。從風(fēng)險(xiǎn)來看，做空的風(fēng)險(xiǎn)一般要大于做多。假設(shè)現(xiàn)在原油價(jià)格10美元/桶，我們做空，借來原油賣出。如果原油反彈了，漲到50美元/桶，這并不算高，年初的價(jià)格還要更高。這種情況下買回原油還給券商，不僅本金沒了，還要倒虧4倍的本金。假設(shè)同樣10美元/桶的原油，抄底做多，買入。即使石油跌沒了，最多損失本金。本該是這樣的。是的，一直是這樣的，直到4月15日。4月15日，芝加哥商品交易所（CME）修改了交易規(guī)則，原油期貨價(jià)格可以為負(fù)數(shù)。這就為后面的事埋下了隱患。02 期貨與現(xiàn)貨這次的主角是原油期貨，那期貨到底是什么呢？官方解釋是這樣的：期貨（Futures），通常指期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約?？床欢疀]關(guān)系，我來通俗地講講。期貨，是與現(xiàn)貨相對的一個(gè)概念?，F(xiàn)貨很好理解，我們?nèi)ド痰曩I東西，一手交錢一手交貨，交易的是“現(xiàn)在的貨物”。期貨交易的是“未來預(yù)期的貨物”。舉個(gè)例子，有一款手機(jī)預(yù)售，現(xiàn)在買不到，需要預(yù)約。預(yù)約成功了就相當(dāng)于買了一份“標(biāo)準(zhǔn)化合約”，等到手機(jī)發(fā)售的日期，憑著這份合約就可以換取手機(jī)。同樣一部手機(jī)，在發(fā)售前通過預(yù)約進(jìn)行交易就是期貨。發(fā)售之后再進(jìn)行交易就是現(xiàn)貨，不管是線上還是線下，也不管是分期付款還是一次性付清，都是現(xiàn)貨。再來看看期貨的交易過程。我們預(yù)約成功，買入了一份“標(biāo)準(zhǔn)化合約”，這叫做建倉，也叫開倉。買入后一直持有到發(fā)售日，這一過程叫做持倉。這里的發(fā)售日就是官方解釋里講的“將來某一特定的時(shí)間”，在這一時(shí)間，我們必須用“標(biāo)準(zhǔn)化合約”去換取實(shí)物，也就是手機(jī)，這叫實(shí)物交割。期貨與股票有許多不同，其中最大的不同就是實(shí)物交割。我們買入股票后，完全可以持有五年十年，完全沒有問題。但期貨不可以，到了“將來某一特定的時(shí)間”，必須進(jìn)行實(shí)物交割。所以，期貨市場是一個(gè)比股票市場還要復(fù)雜的地方，風(fēng)險(xiǎn)也要高得多，不懂的人不要隨便入場。實(shí)際上，很少有人會(huì)把合約持有到“將來某一特定的時(shí)間”進(jìn)行實(shí)物交割。因?yàn)槠谪泴?shí)際交易的可不是手機(jī)這樣的東西，而是原油、天然氣、糧食、銅、鋁這樣的大宗商品，這樣的商品普通人可沒法交割。大部分投資者會(huì)在“將來某一特定的時(shí)間”之前擇機(jī)把買入的合約賣出（多頭），或者把賣出的合約買入（空頭）。這個(gè)“將來某一特定的時(shí)間”是他們交易的最后一天，所以被稱為最后交易日。這種賣出已買入的合約，或者買入已賣出合約的行為，就叫做平倉。沒有實(shí)物交割能力的投資者只能在最后交易日之前平倉?？偨Y(jié)一下，結(jié)束一個(gè)期貨交易有且只有兩種方法：實(shí)物交割或者平倉。03 移倉換月手機(jī)公司每個(gè)月都會(huì)發(fā)售新手機(jī)，假設(shè)現(xiàn)在有一種新手機(jī)將在4月底發(fā)售，而它的熱銷月份是5月份，所以我們可以稱它為“5月手機(jī)”。原油期貨也是按月交易的，有“5月原油期貨”、“6月原油期貨”……“12月原油期貨”乃至明年、后年的原油期貨直至永遠(yuǎn)。這次事件的主角就是“5月原油期貨”，它的最后交易日就是4月底，也就是前幾天。不管那個(gè)月的原油期貨現(xiàn)在都可以交易，以“6月原油期貨”為例，在5月底的最后交易日之前都可以交易。各月發(fā)售的新手機(jī)價(jià)格不同，各月的期貨價(jià)格也不同，而且這些價(jià)格就像股票一樣，每時(shí)每刻都在變化。講到這里，就不得不提一個(gè)重要概念——移倉換月。假設(shè)投資者購買了“5月原油期貨”，結(jié)果遇上了大跌，在無法實(shí)物交割的情況下，只能平倉。但是平倉的話虧損比較大，如果認(rèn)為后面還會(huì)漲回來，那可以把倉位轉(zhuǎn)移到后面的月份，這就是移倉換月。移倉換月的具體操作就是在平倉的同時(shí)建倉，倉位的金額相同。注意是金額不是數(shù)額，這里就隱含了一個(gè)陷阱。假設(shè)有人在之前以20美元/桶抄底了“5月原油期貨”，花了100萬美元，有5萬桶。結(jié)果在最終交易日前跌到了10美元/桶，5萬桶就只剩下50萬美元了。這時(shí)如果直接平倉就虧了一半，所以他打算移倉換月，在賣出“5月原油期貨”的同時(shí)買入“6月原油期貨”?，F(xiàn)在“6月原油期貨”的價(jià)格是25美元/桶，50萬美元的金額只能建倉2萬桶了。從一開始的20美元/桶到現(xiàn)在的25美元/桶，原油漲了，但資產(chǎn)卻從100萬美元5萬桶變成了50萬美元2萬桶，已經(jīng)大幅縮水了。期貨市場暗含種種陷阱，真不是普通人可以玩的。之前工商銀行就進(jìn)行了移倉換月，虧了一大筆錢，當(dāng)時(shí)受到了很多投資者的指責(zé)，但相比中國銀行，真的算是幸運(yùn)的了。如果你看到了這里，證明你也是個(gè)熱愛學(xué)習(xí)的人，不妨關(guān)注我的專欄，長期進(jìn)行深度學(xué)習(xí)。04 WTI原油期貨不同公司有生產(chǎn)不同品牌的手機(jī)，比如蘋果手機(jī)、華為手機(jī)、小米手機(jī)等，原油期貨也一樣。目前，在原油期貨交易中，影響最廣泛的原油期貨合約共有三種：紐約商業(yè)交易所（NYMEX）上市的輕質(zhì)低硫原油（即西德克薩斯中質(zhì)原油WTI）期貨合約；倫敦國際石油交易所（IPE）上市的BRENT（北海布倫特原油）期貨合約；以及新加坡國際金融交易所（SIMEX）的迪拜原油（DUBAI）期貨合約。那這次事件的主角是哪種原油期貨呢？講到現(xiàn)在，主角終于露出了真面目，也就是“5月WTI原油期貨”。專業(yè)術(shù)語叫做“WTI2005原油”，“20”表示2020年，“05”表示5月份。WTI2005原油跌成了負(fù)值，并不代表其他品種的原油期貨也要倒貼錢，也不代表原油現(xiàn)貨白送還給錢。就像蘋果手機(jī)的預(yù)售價(jià)是負(fù)的，但其他品牌的手機(jī)還是正的，蘋果手機(jī)現(xiàn)貨的價(jià)格也是正的。WTI2005原油跌成負(fù)值的主要原因是WTI原油的庫存已經(jīng)滿了。那些有能力交割原油現(xiàn)貨的機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)行實(shí)物交割，交割的原油將會(huì)儲(chǔ)存在美國的庫欣鎮(zhèn)，等交割價(jià)格確定之后就會(huì)把原油運(yùn)走。庫欣鎮(zhèn)位于美國奧克拉荷馬洲，早年擁有大片油田，后來油田挖完了，但石油公司留下了大量的儲(chǔ)存設(shè)備和運(yùn)輸管道。1983年，庫欣鎮(zhèn)成為WTI原油的交割地點(diǎn)。這幾個(gè)月，油價(jià)處于歷史低位，各國紛紛儲(chǔ)備原油，美國也不例外，庫欣鎮(zhèn)因此也基本存滿了。這就造成了一個(gè)嚴(yán)重后果。之前抄底的多頭需要在最后交易日賣出合約平倉，但有現(xiàn)貨交割能力的機(jī)構(gòu)因?yàn)閹齑嬉褲M，不會(huì)再買入了?？疹^看準(zhǔn)了機(jī)會(huì)，發(fā)動(dòng)了一場對多頭的大屠殺。05 空殺多講了這么久，終于講到這里了。不過這些都是值得的，只有了解了基礎(chǔ)知識(shí)，我們才能看懂這場大屠殺。參與這場屠殺的都是沒有現(xiàn)貨交割能力的散戶，而且只是很小比例的散戶。大部分散戶都在之前進(jìn)行了移倉換月，其中的多頭躲過了一劫，空頭則錯(cuò)過了一個(gè)走上人生巔峰的機(jī)會(huì)。WTI2005原油的交割時(shí)間是北京時(shí)間4月21日的凌晨2時(shí)30分，交割價(jià)格按照2:28-2:30這3分鐘的平均價(jià)格結(jié)算。持倉到2:30的散戶沒有交割能力，只能按照這一結(jié)算價(jià)格平倉。其中的多頭需要賣出之前買入的期貨合約，其中的空頭需要買入之前賣出的期貨合約。由于能夠進(jìn)行現(xiàn)貨交割的機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再參與游戲了，多頭賣出的合約沒人接盤，跌。一開盤，原油價(jià)格就從18美元/桶飛速下滑，很快彈出消息，油價(jià)創(chuàng)歷史新低，每桶跌破10美元。還沒人接盤，再跌。消息又彈出來了，油價(jià)創(chuàng)歷史新低，每桶跌破1美元。還沒人接盤，繼續(xù)跌。油價(jià)創(chuàng)歷史新低，每桶跌破0.01美元。0.01美元都沒人接盤，空頭明白了，有現(xiàn)貨交割能力的機(jī)構(gòu)不會(huì)再接盤了。這是一個(gè)絕佳的機(jī)會(huì)，空頭開始砸盤了。油價(jià)很快被擊穿，加速下跌。下跌越多，多頭虧損越多，本金虧沒了，就會(huì)被期貨公司強(qiáng)制平倉，也就是爆倉。多頭爆倉又導(dǎo)致價(jià)格更大的下跌，價(jià)格下跌后導(dǎo)致更多多頭爆倉。油價(jià)終于被擊穿，之后頭也不回地往下繼續(xù)跌。收盤前4分鐘，跌至-14美元/桶。進(jìn)入了最后三分鐘。收盤前2分鐘，跌至-22美元/桶。收盤前1分鐘，跌至-30美元/桶。收盤，跌至-40美元/桶。多頭帶血的籌碼，被狠狠地割在了地板上。那些在收盤前爆倉多頭還不是最慘的，最慘的是原油寶的投資者。收盤前爆倉，按爆倉當(dāng)時(shí)的價(jià)格結(jié)算。而原油寶的投資者是按最后三分鐘的平均價(jià)格結(jié)算，這就是歷史最低價(jià)了。原油寶事件的最大原因就是中行在前一天晚上的22點(diǎn)關(guān)閉了交易，投資者沒法主動(dòng)平倉。而最騷的操作是，中行沒有幫投資者強(qiáng)制平倉，抗到了最后一刻，吃下了最后三分鐘的暴擊。中行算是國內(nèi)最頂尖的那批銀行了，但這事體現(xiàn)出來的業(yè)務(wù)能力真的讓人擔(dān)憂。而對于我們普通人，量力而行，不懂的投資不要碰。你永遠(yuǎn)賺不到超出你認(rèn)知范圍外的錢。【完】我最近建了一個(gè)知識(shí)星球，打算做成一個(gè)財(cái)經(jīng)類的知識(shí)庫，任何人來了都能懂經(jīng)濟(jì)，懂投資，內(nèi)容規(guī)劃如下：有興趣的朋友可以看這篇介紹：我建了一個(gè)知識(shí)星球，打算做成財(cái)經(jīng)知識(shí)庫，任何人來了都能懂經(jīng)濟(jì)，懂投資 - 知乎 (zhihu.com)或者直接掃碼加入星球： 編輯于 2023-09-15 23:14?IP 屬地福建石油原油期貨中國銀行?贊同 3019??324 條評(píng)論?分享?喜歡?收藏?申請轉(zhuǎn)載?文章被以下專欄收錄周末時(shí)
"原油寶"百億損失案宣判：中行拿投資者的錢交學(xué)費(fèi)?_中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)――國家經(jīng)濟(jì)門戶
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"原油寶"百億損失案宣判：中行拿投資者的錢交學(xué)費(fèi)?
2021年01月05日 17:21
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新浪財(cái)經(jīng)
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原標(biāo)題：“原油寶”百億損失案宣判：遭國際空頭阻擊，中國銀行拿投資者的錢交學(xué)費(fèi)？ ．．．
來源：企業(yè)觀察報(bào)
作者 張寧
一家國有大型銀行與國際金融大鱷交手損失慘重，發(fā)現(xiàn)問題之后，能不能拿投資者的錢來交學(xué)費(fèi)？中國銀行“原油寶”事件在國內(nèi)并無先例，因此該案件審判落錘時(shí)也引發(fā)了巨大爭議。
2020年底，驚動(dòng)市場的中國銀行“原油寶”事件，處理結(jié)果接連落地：2020年12月15日，中國銀保監(jiān)會(huì)對中國銀行及其分支機(jī)構(gòu)合計(jì)罰款5050萬元；
2020年12月31日，南京市鼓樓區(qū)人民法院對兩起涉中國銀行“原油寶”事件的民事訴訟案件一審公開宣判，判決由中國銀行承擔(dān)原告全部穿倉損失和20%的本金損失，返還扣劃的原告賬戶中保證金余額，并支付相應(yīng)資金占用費(fèi)。這也是法院對首批“原油寶”民事訴訟案的一審判決結(jié)果。
這一審判結(jié)果意味著，中國銀行“原油寶”的投資者們將自負(fù)八成的本金損失。
投資者自負(fù)八成損失是否合理
“投資金額18萬元，現(xiàn)在只能拿回3.6萬元。”接到審判結(jié)果，一位起訴了中國銀行的投資者算了算賬。
對于大多數(shù)投資者來說，這樣的審判結(jié)果也并不令他們真的服氣和滿意。
“如果按照預(yù)計(jì)70%的本金賠付計(jì)算，18萬元的投資金額，案件勝訴至少能拿回12.6萬元。而這類維權(quán)案件，律師一般收取20%~30%的訴訟費(fèi)用，最終能拿回的也只有8萬元左右?！?/p>
事情的起源是，2020年4月15日，前述這位不愿具名的投資者在中國銀行APP上買了18萬元“原油寶”產(chǎn)品，5天后，這18萬元本金全部虧掉，并且還倒欠銀行兩倍本金。
據(jù)《財(cái)新》報(bào)道，這位投資者身后，還有全國各地6萬多名同樣欲抄底原油期貨，而購買中國銀行“原油寶”的投資者，他們共計(jì)損失保證金42億元，還倒欠中國銀行保證金逾58億元。
法院接到的訴訟書是，原告投資人認(rèn)為，中國銀行應(yīng)對原告在2020年4月20日中國銀行“原油寶”事件中造成的損失承擔(dān)全部賠償責(zé)任。
“該事件中，最關(guān)鍵的問題是中國銀行強(qiáng)制平倉制度失靈，才導(dǎo)致了投資者虧損失控，所以我們認(rèn)為這樣的審判結(jié)果和賠償不合理?！庇匈徺I了中國銀行“原油寶”的投資者對《企業(yè)觀察報(bào)》說。
2020年4月20日，受全球原油供大于需、油價(jià)下跌影響，美國WTI原油期貨一夜暴跌超305%，收盤價(jià)格為-37.63美元/桶，歷史首次出現(xiàn)負(fù)價(jià)格。受該事件波及的，還有在芝加哥交易所掛牌的中國銀行產(chǎn)品“原油寶”。
基于此，原油寶的投資者慘遭“血洗”，甚至出現(xiàn)穿倉（即保證金賠光的同時(shí)還需要向銀行倒貼兩倍資金）。
“期貨市場出現(xiàn)這樣的情況非常罕見，機(jī)構(gòu)一般都會(huì)在產(chǎn)品價(jià)格歸零時(shí)強(qiáng)制平倉?！焙贾葜蓄＝鹑诜?wù)有限公司期貨原油分析師許生對《企業(yè)觀察報(bào)》說。
而這也是投資者與中國銀行爭論的關(guān)鍵點(diǎn)。根據(jù)中國銀行原油寶的合約，保證金低于50%就要預(yù)警，低于20%就要強(qiáng)制平倉。可是，中國銀行原油寶在當(dāng)晚22：00暫停交易后，從22：00直至次日凌晨5：00，WTI原油期貨收盤時(shí)，中國銀行沒有對客戶的保證金低于20%、0，甚至虧損部分進(jìn)行任何強(qiáng)制平倉操作。
有資本市場人士舉了下面一個(gè)例子來形容“原油寶”投資者與中國銀行之間的關(guān)系：
小張將自己價(jià)值100萬的房子，以80萬元抵押給了老王，約定如果房價(jià)下跌，到了90萬的位置，老王就可以強(qiáng)行出售這套房子，換回90萬的現(xiàn)金。不管小張同不同意，這就是強(qiáng)制平倉。
現(xiàn)在的情況是，老王在房價(jià)下跌到90萬的時(shí)候，沒有強(qiáng)制賣掉，就只能以60萬的價(jià)格出售，結(jié)果收不回自己的80萬本金；于是老王讓小張?jiān)俳o自己20萬，補(bǔ)上自己損失。
小張說：合約協(xié)議說好90萬的時(shí)候強(qiáng)制出售，你不出售，搞得現(xiàn)在只能賣60萬，還要我來補(bǔ)償20萬的損失，那咱們簽好的協(xié)議還有什么用？
老王說：我想賣的時(shí)候，已經(jīng)是最后一天了，網(wǎng)簽系統(tǒng)還關(guān)閉了，這不是我的責(zé)任。
回到中國銀行“原油寶”事件，雙方糾結(jié)的核心就在這里――
投資者質(zhì)疑：中國銀行為什么該強(qiáng)制平倉的時(shí)候不平，放任虧損加大。
中國銀行表示：交易時(shí)間已經(jīng)過了，銀行并沒有強(qiáng)制平倉、履行協(xié)議的義務(wù)。
中國銀行的這個(gè)說法無法令投資者信服?！耙粋€(gè)明擺著的事實(shí)是：為什么幾乎是同樣的標(biāo)的，中國工商銀行和建設(shè)銀行都沒有因?yàn)榻灰讜r(shí)間問題產(chǎn)生這么大的虧損，只有中國銀行做到了？”多位中國銀行“原油寶”的投資者直言不諱。
據(jù)了解，在同樣的背景下，工商銀行和建設(shè)銀行的紙?jiān)蜆I(yè)務(wù)，早已在2020年4月14日和15日完成了移倉，當(dāng)時(shí)原油期貨價(jià)格基本在21-20美元/桶之間，為投資者規(guī)避了2020年4月20日的暴跌。
北京中聞律師事務(wù)所合伙人陳開洋向《企業(yè)觀察報(bào)》提出了一個(gè)問題：從法院的最終審判結(jié)果看，法院是把板子打向了中國銀行，但很難說真正保護(hù)了投資者的利益。
法院作出上述判決的理據(jù)是：法院經(jīng)審理認(rèn)為，中國銀行按照銀行業(yè)適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，而非期貨業(yè)適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)銷售“原油寶”產(chǎn)品并無不當(dāng)，原告認(rèn)為中國銀行向風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)結(jié)果為平衡型的投資者銷售“原油寶”產(chǎn)品違反適當(dāng)性義務(wù)的觀點(diǎn)缺乏依據(jù)，不予支持。
法院也以此為由，不采納前述原告投資者提出的“中國銀行賠償投資者全部損失”的訴求。
原油寶是什么
法院經(jīng)審理認(rèn)為，中國銀行“原油寶”產(chǎn)品于2017年報(bào)中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)備案設(shè)立，采取的是100%保證金交易模式，不具有期貨杠桿交易的典型特征，因此雙方當(dāng)事人就投資“原油寶”產(chǎn)品事項(xiàng)簽訂的《中國銀行股份有限公司金融市場個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》系雙方真實(shí)意思表示，內(nèi)容不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，合法有效。
據(jù)此，如何斷定中國銀行原油寶產(chǎn)品的性質(zhì)，就成為投資者能夠獲得多少賠償?shù)年P(guān)鍵依據(jù)。
中國銀行原油寶究竟是不是期貨產(chǎn)品？這實(shí)際上成為了一個(gè)極具爭議的問題。
許生等多位期貨分析師都持有這樣的觀點(diǎn)：嚴(yán)格意義上講，中國銀行原油寶并不是期貨。原油寶可以說是中國銀行的一種表外業(yè)務(wù)，類似于紙黃金。也就是中國銀行自己做盤的“紙石油”。給投資者的感官上比較像差價(jià)合約，但本質(zhì)上是監(jiān)管缺位帶來的業(yè)務(wù)。
中國銀行在此處的角色是“做市商”，即撮合交易、負(fù)責(zé)報(bào)價(jià)、賺取服務(wù)費(fèi)同時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。中國銀行的這種“紙?jiān)汀辈⒎菄H原油價(jià)格，而是“綜合考慮全球相關(guān)原油市場價(jià)格走勢、國內(nèi)人民幣匯率走勢、市場流動(dòng)性等因素的基礎(chǔ)上向客戶提供交易報(bào)價(jià)，并可根據(jù)市場情況對交易報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整”，意思就是與國際油價(jià)掛鉤，但并非一一對應(yīng)關(guān)系。
中國銀行公布的原油寶的產(chǎn)品特點(diǎn)是把門檻高的原油期貨交易放低給了一般投資者（正常的原油期貨交易要求50萬的保證金門檻）。這類產(chǎn)品最大的好處是沒有杠桿，最大的壞處是需要追加保證金。
“炒原油的圈子里有一個(gè)‘現(xiàn)貨電子盤’，因這個(gè)平臺(tái)屢屢發(fā)生卷錢跑路事件而成為過街老鼠，實(shí)際上原油寶的本質(zhì)和現(xiàn)貨電子盤一樣，區(qū)別就是背靠中國銀行這棵國企大樹，不會(huì)跑路?！庇匈Y本市場人士指出。
值得注意的是，中國銀保監(jiān)會(huì)在此前的調(diào)查中認(rèn)定了中國銀行“原油寶”產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件的四項(xiàng)違法違規(guī)行為：
一是產(chǎn)品管理不規(guī)范，包括保證金相關(guān)合同條款不清晰、產(chǎn)品后評(píng)價(jià)工作不獨(dú)立、未對產(chǎn)品開展壓力測試相關(guān)工作等；
二是風(fēng)險(xiǎn)管理不審慎，包括市場風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)置存在缺陷、市場風(fēng)險(xiǎn)限額調(diào)整和超限操作不規(guī)范、交易系統(tǒng)功能存在缺陷未按要求及時(shí)整改等；
三是內(nèi)控管理不健全，包括績效考核和激勵(lì)機(jī)制不合理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)履職不足、全行內(nèi)控合規(guī)檢查未涵蓋全球市場部對私產(chǎn)品銷售管理等；
四是銷售管理不合規(guī)，包括個(gè)別客戶年齡不滿足準(zhǔn)入要求、部分宣傳銷售文本內(nèi)容存在夸大或者片面宣傳、采取贈(zèng)送實(shí)物等方式銷售產(chǎn)品等。
除依法實(shí)施行政處罰外，中國銀保監(jiān)會(huì)同時(shí)暫停了中國銀行的相關(guān)業(yè)務(wù)。
根據(jù)2011年1月5日，銀監(jiān)會(huì)公布《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于修改〈金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法〉的決定》，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，在開展新的業(yè)務(wù)品種、開拓新市場等創(chuàng)新前，應(yīng)當(dāng)書面咨詢監(jiān)管部門意見。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得自主持有或向客戶銷售可能出現(xiàn)無限損失的裸賣空衍生產(chǎn)品，以及以衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)資產(chǎn)或掛鉤指標(biāo)的再衍生產(chǎn)品。
這里面的一個(gè)疑問是，“原油寶”作為掛鉤海外衍生品市場的再衍生產(chǎn)品，是否書面咨詢并取得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)？
從最終結(jié)果看，盡管投資者們一再強(qiáng)調(diào)：中國銀行應(yīng)該按照2020年4月20日22點(diǎn)停止交易時(shí)間節(jié)點(diǎn)的報(bào)價(jià)11.7美元來結(jié)算，而不應(yīng)該按照-37.63美元結(jié)算，但多位投資者和律師指出，法院的最終判決結(jié)果與此前中國銀行給出的和解協(xié)議相似。
2020年5月5日，中國銀行給出了“原油寶”最終和解協(xié)議：“上限是補(bǔ)償投資本金的20%，各分行根據(jù)情況擬定具體內(nèi)容?！?/p>
據(jù)《財(cái)新》報(bào)道，這一判決結(jié)果，也與2020年5月4日召開的第28次國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議上制定的責(zé)任分擔(dān)機(jī)制一致，是次會(huì)議明確，中國銀行將自行承擔(dān)所有客戶穿倉損失；而保證金部分，所有投資額在1000萬元以下的客戶，可以從中國銀行拿回20%的保證金。
不同的是，2020年12月31日南京市鼓樓區(qū)人民法院的判決結(jié)果多了一項(xiàng)“中國銀行需支付相應(yīng)資金占用費(fèi)”，但有多少未被提及。
用投資者的錢交學(xué)費(fèi)？
上述法院在審判過程中指出：中國銀行在交易過程中雖然通過官方網(wǎng)站以及通過向投資者發(fā)送手機(jī)短信等方式提示油價(jià)波幅大、市場風(fēng)險(xiǎn)提升，以及2005合約臨近到期流動(dòng)性變差等內(nèi)容，但在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上未考慮原油期貨產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)負(fù)價(jià)極端情況，在交易過程中未能向投資者提示負(fù)油價(jià)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，且未執(zhí)行協(xié)議中關(guān)于保證金充足率降至20%（含）以下時(shí)強(qiáng)制平倉的約定，因此給投資者造成的損失，中國銀行應(yīng)予賠償。
國內(nèi)某大型股份制銀行理財(cái)部門負(fù)責(zé)人王洪對《企業(yè)觀察報(bào)》說，實(shí)際上，芝加哥商品交易所已經(jīng)做好了油價(jià)跌至負(fù)值的準(zhǔn)備，但中國銀行及其投資者們顯然忽視了這一信號(hào)。芝加哥商品交易所在2020年4月15日曾宣布，已完成負(fù)價(jià)格的測試準(zhǔn)備工作。前述因素疊加歐美疫情快速蔓延，導(dǎo)致2020年4月下旬油價(jià)一路跌破重要整數(shù)關(guān)口，并且于北京時(shí)間2020年4月21日凌晨出現(xiàn)負(fù)油價(jià)的極端行情。
綜合目前業(yè)界的看法，毫無疑問，中國銀行在原油寶的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)策略，尤其是對投資者的適當(dāng)性與風(fēng)險(xiǎn)控制上存在明顯失誤?！斑@也說明我國銀行參與國際金融產(chǎn)品交易的經(jīng)驗(yàn)和能力還有很大進(jìn)步空間，相關(guān)人員的專業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)、銀行在相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)中都亟待進(jìn)步?！?/p>
另有不少資本市場人士認(rèn)為，中國銀行原油寶事件，實(shí)則是一場多頭與國際空頭之間的金融戰(zhàn)爭，“期貨交易是零和博弈，多頭之所虧，正是空頭之所盈。中國銀行原油寶在交易時(shí)底牌早就暴露無遺，在移倉換月時(shí)被空頭阻擊?！?/p>
國際市場上的空頭利用芝加哥商品交易所修改規(guī)則之利，洞察到市場上多頭持倉的漏洞，最終令中國銀行和國內(nèi)的投資者見識(shí)了國際金融市場的殘酷。
“坦白說，我國的金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營體制，決定了中國銀行這樣的國有大行，還不適應(yīng)殘酷的國際金融戰(zhàn)爭。國內(nèi)金融市場的主力依舊是國企，國企的機(jī)制決定了其不可能去冒險(xiǎn)，畢竟國有資產(chǎn)必須保值增值，這就從客觀和主觀上斷絕了我國金融機(jī)構(gòu)鍛煉風(fēng)險(xiǎn)操盤的能力。就算是天才，要成為真正的金融操盤高手也需要無數(shù)的實(shí)戰(zhàn)?？梢哉f，在華爾街金融老炮面前，我國金融機(jī)構(gòu)的水平堪比幼兒園?！倍辔徊辉妇呙馁Y本市場人士直言。
“中國的金融開放正在不斷擴(kuò)大，可以預(yù)計(jì)的是，進(jìn)入中國金融市場的各類具有豐富專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)將會(huì)越來越多。這也意味著國內(nèi)金融市場將會(huì)更進(jìn)一步與國際金融市場融合，這期間各種風(fēng)險(xiǎn)與問題或?qū)映霾桓F?！?/p>
資本市場人士指出，目前國內(nèi)的基金、保險(xiǎn)、證券行業(yè)已經(jīng)逐步對外資放開了，但銀行依然是國家尚未完全放開的領(lǐng)域。此次國家監(jiān)管部門對中國銀行的罰款，可以看成是中國銀行交出的一筆學(xué)費(fèi)。
“國家對中國銀行的罰款不會(huì)落到投資者的口袋?！甭犝f2020年12月31日的一審判決結(jié)果后，前述購買原油寶的投資者表示，將與律師商量，是否要繼續(xù)上訴。
“此前中國銀行與部分原油寶投資者進(jìn)行調(diào)解，據(jù)說有投資者以50%、70%的賠償金額簽訂協(xié)議。但誰也無法證實(shí)，因?yàn)楹灹藚f(xié)議的投資者必須再簽一份保密協(xié)議，不能透露實(shí)際賠付金額。中國銀行對媒體稱，已經(jīng)有80%的投資者簽了協(xié)議。但很多投資者并不相信?！痹撏顿Y者說。
更多學(xué)者認(rèn)為，中國銀行“原油寶”事件對國內(nèi)投資者教育也應(yīng)有所警醒。
中國銀行的人事變動(dòng)上，最近的一則市場消息是，因“原油寶”事件被處以警告處分，并罰款50萬元的中國銀行全球金融市場交易部總經(jīng)理王衛(wèi)東，將赴海南擔(dān)任中國銀行海南省分行副行長。
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（責(zé)任編輯：馬先震）
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"原油寶"百億損失案宣判：中行拿投資者的錢交學(xué)費(fèi)?
2021-01-05 17:21
來源：新浪財(cái)經(jīng)
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[8]中文名原油寶類????型個(gè)人賬戶原油業(yè)務(wù)發(fā)行機(jī)構(gòu)中國銀行推出時(shí)間2018年1月報(bào)價(jià)參考美國原油產(chǎn)品、英國原油產(chǎn)品 [9]業(yè)務(wù)屬性提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù) [9]交易類別采用保證金交易且不具備杠桿效應(yīng) [9]交易渠道中國銀行的網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等 [9]計(jì)價(jià)幣種美元（USD）和人民幣（CNY） [9]目錄1產(chǎn)品由來2產(chǎn)品性質(zhì)3產(chǎn)品特點(diǎn)4辦理?xiàng)l件5產(chǎn)品價(jià)格6業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)7相關(guān)事件8違規(guī)行為產(chǎn)品由來播報(bào)編輯2018年1月，中國銀行開辦“原油寶”產(chǎn)品，為境內(nèi)個(gè)人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù)。 [1]產(chǎn)品性質(zhì)播報(bào)編輯原油寶是指中國銀行面向個(gè)人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，按照報(bào)價(jià)參考對象不同，包括美國原油產(chǎn)品和英國原油產(chǎn)品。其中美國原油對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“布倫特原油期貨合約”，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計(jì)價(jià)。中國銀行作為做市商提供報(bào)價(jià)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。個(gè)人客戶在中國銀行開立相應(yīng)綜合保證金賬戶，簽訂協(xié)議，并存入足額保證金后，實(shí)現(xiàn)做多與做空雙向選擇的原油交易工具。原油寶產(chǎn)品為不具備杠桿效應(yīng)的交易類產(chǎn)品，按期次發(fā)布合約，合約采取“交易品種+交易貨幣+年份兩位數(shù)字+月份兩位數(shù)字”組合方式命名。 [9]產(chǎn)品特點(diǎn)播報(bào)編輯1、原油寶支持美元和人民幣同時(shí)交易。WTI與布倫特原油以美元（USD）和人民幣（CNY）計(jì)價(jià)。2、原油寶是賬戶交易類產(chǎn)品，賬戶中的原油份額不能提取實(shí)物。3、原油寶采用保證金交易形式，暫不提供杠桿，可以進(jìn)行多空操作。4、交易起點(diǎn)低：交易起點(diǎn)數(shù)量為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶。5、渠道便捷：客戶可通過中國銀行網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等銀行渠道辦理交易業(yè)務(wù)。6、T+0交易：日內(nèi)可多次進(jìn)行交易，最大限度提高資金效率。 [9]辦理?xiàng)l件播報(bào)編輯境內(nèi)外具有完全民事行為能力，對原油市場有一定認(rèn)識(shí)且具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力的個(gè)人客戶，申請人需持有本人有效身份證件在中國銀行柜臺(tái)或通過電子渠道開立綜合保證金賬戶。 [9]產(chǎn)品價(jià)格播報(bào)編輯中國銀行在綜合考慮全球相關(guān)原油市場價(jià)格走勢、國內(nèi)人民幣匯率走勢、市場流動(dòng)性等因素的基礎(chǔ)上向客戶提供交易報(bào)價(jià)，并可根據(jù)市場情況對交易報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整。 [9]業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)播報(bào)編輯原油寶交易面臨包括政策風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)。受國際上各種政治、經(jīng)濟(jì)因素及突發(fā)事件的影響，國際市場原油價(jià)格實(shí)時(shí)波動(dòng)，客戶應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到此項(xiàng)業(yè)務(wù)可能涉及的風(fēng)險(xiǎn)，并自行承擔(dān)價(jià)格漲跌波動(dòng)引起的投資交易風(fēng)險(xiǎn)。 [9]相關(guān)事件播報(bào)編輯中國銀行官網(wǎng)發(fā)布情況說明2020年4月24日晚，中國銀行官網(wǎng)再次發(fā)布關(guān)于“原油寶”產(chǎn)品情況的說明。在說明中，中國銀行表示“針對‘原油寶’產(chǎn)品掛鉤WTI5月合約負(fù)結(jié)算價(jià)格事宜，中行持續(xù)與市場相關(guān)機(jī)構(gòu)溝通，就4月20日市場異常表現(xiàn)進(jìn)行交涉”；“一直在積極傾聽大家心聲和市場關(guān)切，全面審視產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管控環(huán)節(jié)和流程，在法律框架下承擔(dān)應(yīng)有責(zé)任”。 [10]中國銀行已正式向美國CME發(fā)函2020年4月29日晚間，中國銀行發(fā)布關(guān)于“原油寶”產(chǎn)品情況的說明，中行正在全面梳理審視產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)策略和風(fēng)險(xiǎn)管控等環(huán)節(jié)和流程，深入查找存在的問題隱患。中國銀行表示，本著法治化、市場化和實(shí)事求是、客觀公正的原則，中行正在積極研究并爭取盡快拿出回應(yīng)客戶合理訴求的意見。與此同時(shí)，中國銀行繼續(xù)和客戶保持誠摯溝通協(xié)商，始終和客戶站在一起，盡最大努力保護(hù)客戶的合法權(quán)益，切實(shí)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任。中行已經(jīng)委托律師正式向CME發(fā)函，敦促其調(diào)查4月21日原油期貨市場價(jià)格異常波動(dòng)的原因。 [11]中國銀保監(jiān)會(huì)啟動(dòng)立案調(diào)查程序2020年5月19日，《金融時(shí)報(bào)》記者就中國銀行“原油寶”事件和解進(jìn)展采訪了中國銀保監(jiān)會(huì)，中國銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行了回應(yīng)。該負(fù)責(zé)人表示，針對中國銀行“原油寶”事件，銀保監(jiān)會(huì)在前期調(diào)查的基礎(chǔ)上，已于近日啟動(dòng)立案調(diào)查程序。 [6]2020年7月21日，因“原油寶”投資者尚未與中國銀行（維權(quán)）達(dá)成和解，已有27個(gè)?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）高院陸續(xù)發(fā)布公告，對分散在各地的“原油寶”事件民事訴訟案件實(shí)行集中管轄。公告顯示，27份法院公告內(nèi)容基本一致，均出于“保護(hù)投資者的合法權(quán)益”、“確保法律統(tǒng)一實(shí)施”的目的，“根據(jù)最高人民法院要求”發(fā)布集中管轄公告。投資者可根據(jù)開戶行地點(diǎn)、訴訟標(biāo)的額大小在不同法院提起訴訟。已經(jīng)立案受理的，根據(jù)訴訟標(biāo)的額移送到相應(yīng)法院管轄。 [7]銀保監(jiān)會(huì)行政處罰決定2020年12月，中國銀保監(jiān)會(huì)就中國銀行“原油寶”產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)事件依法開展調(diào)查工作，對所涉違法違規(guī)行為作出行政處罰決定，并采取相應(yīng)的監(jiān)管措施。對中國銀行及其分支機(jī)構(gòu)合計(jì)罰款5050萬元；對中國銀行全球市場部兩任總經(jīng)理均給予警告并處罰款50萬元，對中國銀行全球市場部相關(guān)副總經(jīng)理及資深交易員等兩人均給予警告并處罰款40萬元。除依法實(shí)施行政處罰外，中國銀保監(jiān)會(huì)還暫停了中國銀行相關(guān)業(yè)務(wù)、相關(guān)分支機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入事項(xiàng)，責(zé)令中國銀行依法依規(guī)全面梳理相關(guān)人員責(zé)任并嚴(yán)肅問責(zé)，切實(shí)做到有權(quán)必有責(zé)、失職必問責(zé)、問責(zé)必到位；同時(shí)責(zé)令中國銀行立即采取有效措施對有關(guān)問題進(jìn)行整改，汲取教訓(xùn)，舉一反三。中國銀保監(jiān)會(huì)將督促中國銀行切實(shí)強(qiáng)化合規(guī)意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。 [8]對于銀保監(jiān)會(huì)的處罰，中國銀行回應(yīng)表示，堅(jiān)決接受處罰，認(rèn)真落實(shí)相關(guān)監(jiān)管措施，針對產(chǎn)品管理不規(guī)范、風(fēng)險(xiǎn)管理不審慎、內(nèi)控管理不健全、銷售管理不合規(guī)等問題，深刻反思、汲取教訓(xùn)、舉一反三，對有關(guān)責(zé)任人員依法依規(guī)嚴(yán)肅問責(zé)。 [12]違規(guī)行為播報(bào)編輯產(chǎn)品管理不規(guī)范，包括保證金相關(guān)合同條款不清晰、產(chǎn)品后評(píng)價(jià)工作不獨(dú)立、未對產(chǎn)品開展壓力測試相關(guān)工作等； [12]風(fēng)險(xiǎn)管理不審慎，包括市場風(fēng)險(xiǎn)限額設(shè)置存在缺陷、市場風(fēng)險(xiǎn)限額調(diào)整和超限操作不規(guī)范、交易系統(tǒng)功能存在缺陷未按要求及時(shí)整改等；內(nèi)控管理不健全，包括績效考核和激勵(lì)機(jī)制不合理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)履職不足、全行內(nèi)控合規(guī)檢查未涵蓋全球市場部對私產(chǎn)品銷售管理等；銷售管理不合規(guī)，包括個(gè)別客戶年齡不滿足準(zhǔn)入要求、部分宣傳銷售文本內(nèi)容存在夸大或者片面宣傳、采取贈(zèng)送實(shí)物等方式銷售產(chǎn)品等。新手上路成長任務(wù)編輯入門編輯規(guī)則本人編輯我有疑問內(nèi)容質(zhì)疑在線客服官方貼吧意見反饋投訴建議舉報(bào)不良信息未通過詞條申訴投訴侵權(quán)信息封禁查詢與解封?2024?Baidu?使用百度前必讀?|?百科協(xié)議?|?隱私政策?|?百度百科合作平臺(tái)?|?京ICP證030173號(hào)?京公網(wǎng)安備110000020000中行“石油寶”事件簡析 - 知乎
中行“石油寶”事件簡析 - 知乎切換模式寫文章登錄/注冊中行“石油寶”事件簡析武安君大秦集團(tuán)駐歐洲辦事處主任兼條頓騎士團(tuán)團(tuán)長老實(shí)說，這幾天財(cái)經(jīng)業(yè)內(nèi)已經(jīng)被中行的“原油寶”這個(gè)大瓜沖擊得七零八落。在這個(gè)問題上，大家是眾說紛紜，各說各有理，我認(rèn)真看了東方財(cái)富及天涯等幾個(gè)著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上大家的評(píng)論及感想?？傮w來說，評(píng)論很多，分析的角度也很廣，但是大多流于表象，觸及不到靈魂。 在談中行“原油寶”的這個(gè)問題之前，我先來給大家簡略科普下中行“原油寶”到底是什么東西？了解了這個(gè)問題，我們才能對這次事件的前因后果及脈相有一個(gè)真實(shí)的感觸。 中行“原油寶”本質(zhì)是一份掛鉤于美國WTI期貨市場的期貨合約，不是直接的期貨交易。投資客戶是直接與中行做交易，中行作為一個(gè)做市商的角色，接受客戶的多單或空單，其實(shí)質(zhì)是投資客戶與中行的一個(gè)對賭行為。中行通過根據(jù)美國WTI期貨市場的原油價(jià)格上漲或下跌判定投資客戶在中行的空單或者多單賺錢與否，掙的，是投資客戶虧損的錢。更關(guān)鍵的是，投資客戶在中行“原油寶”的投資與真正的期貨交易可以用交一定比例保證金就可以操作的杠桿交易相比，中行“原油寶”要求投資客戶按100%的比例繳納保證金。這說明什么呢？因?yàn)榇嬖趶?qiáng)平機(jī)制，除了中行要做一個(gè)外部交易機(jī)制對沖風(fēng)險(xiǎn)外，除非原油期貨跌為負(fù)值，那么中行是旱澇保收不會(huì)虧損的。我剛在上段提到中行需要做一個(gè)外部交易機(jī)制對沖風(fēng)險(xiǎn)，這是個(gè)關(guān)鍵，也是中行這次為什么冒天下之大不韙的關(guān)鍵原因。在掛鉤的期貨合約中，投資客戶根據(jù)自己對石油價(jià)格的判斷，可以自由向中行下多單（賭石油上漲），也可以向中行下空單（賭石油下跌），那么在這個(gè)過程中，就會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)？什么風(fēng)險(xiǎn)？如果在一個(gè)上漲的趨勢中，賭上漲（多單）的客戶多于賭下跌的客戶（空單），那么下多單的客戶就會(huì)賺錢，下空單的客戶就要虧錢。我剛解釋過，中行“原油寶”的本質(zhì)是投資客戶與中行的對賭行為，現(xiàn)在下多單的客戶賭贏了，下空單的客戶賭輸了，但是賭贏的客戶多于賭輸?shù)目蛻?，那么是不是中行就要虧損？這個(gè)關(guān)聯(lián)邏輯有點(diǎn)繞，需要有一定經(jīng)濟(jì)常識(shí)來消化。為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，那么中行就需要一個(gè)外部交易機(jī)制來對沖這種可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。具體怎么做呢？假如一份XX合約，這份合約中，下多單（賭上漲）的客戶比下空單（賭下跌）的客戶凈金額多了1億。那么，在XX合約執(zhí)行中，如果石油上漲，那么中行就要虧掉1億。為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，中行就要在真實(shí)的期貨交易市場下單1億金額量的多單（賭上漲），一般是在美國WTI期貨市場。那么如果最后石油價(jià)格確實(shí)上漲，那么盡管中行在自己的客戶（那些買中行“原油寶”下多單的客戶）那要虧損1億，但是因?yàn)橹行性赪TI期貨市場也下單1億金額量的多單，那同樣在WTI期貨市場就賺了1億，這筆在WTI期貨市場賺的1億就正好可以彌補(bǔ)中行自己在中行“原油寶”多單客戶那虧損的1億。這樣，一個(gè)完美的對沖機(jī)制就出現(xiàn)了，中行規(guī)避了自己作為做市商的交易風(fēng)險(xiǎn)。這段解釋大家要仔細(xì)研讀理解，否則對這次中行“原油寶”出現(xiàn)的問題沒有直觀理性的認(rèn)識(shí)。上面幾段話是介紹前因，很重要。那么接下來我將就這次實(shí)際出現(xiàn)的問題給大家擺出來一條一條分析。中行在北京時(shí)間20日晚10點(diǎn)將中行“原油寶”所有客戶多單及空單停止交易，注意，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)的時(shí)候，WTI期貨市場原油價(jià)格為11美元?？吹搅藛?？中行停止交易的時(shí)候，不管是多單，還是空單，因?yàn)槎际抢U納的100%保證金，這個(gè)時(shí)候，客戶的賬戶，尤其是多單客戶的賬戶還是正值，還有余額。但是為什么最后中行又要宣布以-37.63美元（負(fù)-37.63美元）的價(jià)格來結(jié)算中行“原油寶”的客戶多單呢？我想，這也是中行公告出來后激起公憤的主要原因。那么涵哥給大家縷縷，為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況。我們先來看那個(gè)神奇的20日晚北京時(shí)間10點(diǎn)后，WTI期貨市場原油價(jià)格走勢如何？我把幾個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間節(jié)點(diǎn)的走勢給大家寫出來。20日晚北京時(shí)間22：00，美國WTI原油期貨價(jià)格為11美元；21日凌晨北京時(shí)間2點(diǎn)8分，美國WTI原油期貨價(jià)格史無前例的跌穿0美元；21日凌晨北京時(shí)間2點(diǎn)8分至29分，美國WTI原油期貨價(jià)格依次跌穿-10美元，-20美元，-30美元，最低下探到2點(diǎn)29分的歷史最低價(jià)-40.32美元。21日凌晨北京時(shí)間2點(diǎn)29分后，美國WTI原油期貨價(jià)格波動(dòng)上漲，離開了-40.32美元的歷史大底。 ?以上就是20日晚北京時(shí)間22點(diǎn)中行宣布“原油寶”停止交易的時(shí)間節(jié)點(diǎn)后，美國WTI原油期貨價(jià)格的走勢。而中行宣布“石油寶”客戶最終的結(jié)算價(jià)-37.63元出現(xiàn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，就是21日凌晨北京時(shí)間2點(diǎn)29分前后不超過5分鐘的區(qū)間范圍內(nèi)。也就是說，中行“原油寶”宣布的期貨合約停止時(shí)間為20日晚北京時(shí)間22點(diǎn)，而結(jié)算價(jià)格卻是參照的21日凌晨北京時(shí)間2點(diǎn)29分前后5分鐘區(qū)間，中間有4個(gè)半小時(shí)左右的空窗期。我不知道我把上面的這些邏輯關(guān)系羅列出來后，大家能不能看明白？我現(xiàn)在就把我的結(jié)論寫出來。沙特與俄羅斯年初在歐佩克的減產(chǎn)會(huì)議上談崩后，不管出于什么目的，兩國都不約而同的大幅增產(chǎn)，導(dǎo)致國際原油價(jià)格暴跌，目前已經(jīng)到了20美元/桶左右的歷史低位水平。在這個(gè)下跌過程中，大量投資者判定這種非理性的暴跌是不可持續(xù)的，油價(jià)很快就會(huì)被拉上去。所以，大量的石油投機(jī)者開了大量的多單（賭上漲）給類似中行“石油寶”這類期貨或者期貨合約形式的平臺(tái)里面。中行“石油寶”在這個(gè)過程中，也接到了大量的石油多單，造成了中行“石油寶”合約里面的多單遠(yuǎn)多于空單。我剛說了，為了對沖風(fēng)險(xiǎn)，中行一定就是利用外部交易機(jī)制在美國WTI期貨市場同樣開了大量的期貨多單來對沖中行“石油寶”里面的多單凈額，以防止風(fēng)險(xiǎn)。在20日那個(gè)神奇的晚上，當(dāng)WTI期貨市場上石油價(jià)格不斷暴跌后，為了防范風(fēng)險(xiǎn)，中行交易中心就在10點(diǎn)，WTI期貨石油價(jià)格在11美元的時(shí)候，強(qiáng)平了所有的合約，按道理來說，按照全球不管什么規(guī)則來說，結(jié)算價(jià)也應(yīng)該就是以現(xiàn)在停止交易，強(qiáng)平合約的時(shí)候的即時(shí)價(jià)來結(jié)算。但是為什么中行又是已四個(gè)半小時(shí)左右后的-37.63美元來結(jié)算呢？那就是因?yàn)橹行性赪TI期貨市場開的多單就是在那個(gè)時(shí)間點(diǎn)被爆倉的。為什么從20日晚10點(diǎn)至21日凌晨2點(diǎn)半左右四個(gè)半小時(shí)的時(shí)間，中行交易部門在做什么呢？應(yīng)急預(yù)案呢？這些等等，那個(gè)時(shí)候，我想，中行交易中心的那些交易員在2點(diǎn)8分開始，甚至1點(diǎn)多開始，WTI期貨石油從11美元不斷下跌的時(shí)候，已經(jīng)慌了，不斷在請示領(lǐng)導(dǎo)，但是領(lǐng)導(dǎo)也是蒙的，而且一定也不相信期貨石油價(jià)格會(huì)下跌為O，甚至為負(fù)值，我想這些他們都是沒有想象過，甚至討論過的，這黃金般的兩三個(gè)小時(shí)時(shí)間里，中行領(lǐng)導(dǎo)之間的溝通、處理都已經(jīng)陷入混亂，等到真正領(lǐng)導(dǎo)下定決心的時(shí)候，黃金期已經(jīng)過了，交易員平倉的時(shí)間點(diǎn)，已經(jīng)手足無措的到了-37美元左右，中行在WTI期貨市場這個(gè)晚上開了多少多單，就爆了多少多單。這就是20日晚10點(diǎn)至21日凌晨之間，中行“石油寶”與WTI期貨原油市場之間發(fā)生的事情。那么憤怒的客戶和我，到底在憤怒什么呢？我為什么說它們無恥呢？首先，作為期貨交易，什么時(shí)間點(diǎn)停止交易，什么時(shí)間點(diǎn)結(jié)算，都是有規(guī)則和契約精神的。中行20日晚北京時(shí)間22點(diǎn)已經(jīng)停止了交易，當(dāng)時(shí)的現(xiàn)價(jià)是11美元，所有的多單用戶當(dāng)時(shí)也許虧損，但是不至于是負(fù)值，不至于還倒賠中行，而且客戶在“石油寶”是以100%保證金交易的，什么叫100%保證金？就是叫買定離手。中行自己做外部交易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖，但是現(xiàn)在外部風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制失敗出現(xiàn)巨額虧損，現(xiàn)在要叫已經(jīng)平倉停止交易的客戶為其買單，潛臺(tái)詞就是我不管怎么操作，只能賺錢，不能虧錢，這是哪的霸王條款？霸王行徑？中行內(nèi)部管理機(jī)制的問題，中行自己作為風(fēng)險(xiǎn)對沖的外部交易機(jī)制出現(xiàn)虧損，現(xiàn)在要“石油寶”的客戶為其風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的失敗買單，這在哪都是說不過去的，這不僅僅是霸王條款真么簡單了，這是無視契約精神，這是無視規(guī)則，無視法律，無視法治社會(huì)的現(xiàn)實(shí)典型。更為重要的是，20日前幾天，芝加哥交易中心CME已經(jīng)對目前國際原油市場的劇烈暴跌進(jìn)行了分析判斷，提醒WTI原油期貨有可能跌為負(fù)值的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)時(shí)候，中行收到提醒后，做了什么準(zhǔn)備？做了什么應(yīng)急機(jī)制？這些失敗，這些虧損，有什么理由讓“石油寶”的客戶為你的低效機(jī)制買單？發(fā)布于 2020-04-23 18:27中國銀行石油金融?贊同 86??1 條評(píng)論?分享?喜歡?收藏?申請
“原油寶”第一案始末公布：中行全賠投資者穿倉損失，外加20%本金損失_騰訊新聞
“原油寶”第一案始末公布：中行全賠投資者穿倉損失，外加20%本金損失_騰訊新聞
“原油寶”第一案始末公布：中行全賠投資者穿倉損失，外加20%本金損失
界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
近日， 江蘇高院發(fā)布了《金融審判十大案例（2021－2023）》 。其中通報(bào)了投資者訴中國銀行南通鐘秀支行合同糾紛案的具體細(xì)節(jié)，該案件也被稱為中行“原油寶”第一案。
2020年4月21日，芝加哥商品交易WTI5月期貨合約價(jià)格報(bào)收-37.63美元/桶，歷史上首次跌為負(fù)值，為疫情期間全球原油市場劇烈動(dòng)蕩下的極端表現(xiàn)，致使“原油寶”多頭持倉客戶全部穿倉。
江蘇高院稱，本案是涉中行“原油寶”民事案件在全國范圍內(nèi)第一批開庭審理的3個(gè)案件之一。庭審后，在江蘇省南京市鼓樓區(qū)人民法院的主持下，雙方當(dāng)事人達(dá)成調(diào)解協(xié)議，中行承擔(dān)負(fù)油價(jià)損失和投資者20%的本金損失，投資者自擔(dān)80%的本金損失，訴訟費(fèi)由中行負(fù)擔(dān)。協(xié)議達(dá)成次日，雙方即履行完畢，快速解決了糾紛。
“原油寶”第一案始末
2020年3月16日，投資者江某通過中國銀行手機(jī)銀行APP與中行南通鐘秀支行簽署《中國銀行股份有限公司金融市場個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》電子合同一份。簽約當(dāng)日，江某購買了500手（桶）“人民幣美國原油2004合約”，實(shí)際成交單價(jià)為213.53元人民幣。
2020年3月18日，江某追加購買100手（桶）“人民幣美國原油2004合約”，實(shí)際成交單價(jià)為187.05元人民幣。2020年3月20日，江某購買的“人民幣美國原油2004合約”到期，到期處理方式為“到期移倉”，結(jié)算單價(jià)為178.65元人民幣，當(dāng)日結(jié)算后移倉至“人民幣美國原油2005合約”，開倉數(shù)量為600手（桶），實(shí)際成交單價(jià)為184.73元人民幣。
2020年4月16日至18日，中行南通鐘秀支行每日均向江某發(fā)送提示短信，告知“人民幣美國2005期合約”將于2020年4月21日到期，并將于2020年4月20日22時(shí)停止交易和啟動(dòng)移倉。
2020年4月20日22時(shí)，“人民幣美國原油2005合約”停止交易。2020年4月21日，中行發(fā)布“原油寶”產(chǎn)品美國原油合約4月21日暫停交易的公告。
2020年4月22日，中行發(fā)布“原油寶”2020年4月22日合約結(jié)算價(jià)格的公告，告知人民幣美國原油2005合約多頭平倉結(jié)算價(jià)格為-266.12元。同日，江某“原油寶”交易賬戶產(chǎn)生平倉損失139723.95元，其中保證金損失28885.95元、本金損失110838元。
投資者自擔(dān)80%本金損失
隨后，江某中將國銀行南通鐘秀支行告上法庭，并訴請判令：確認(rèn)江某與中行南通鐘秀支行之間簽訂的《中國銀行股份有限公司金融市場個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》無效；判令中行南通鐘秀支行賠償江茂均本金損失110838元并退還保證金28885.95元。
經(jīng)江蘇省南京市鼓樓區(qū)人民法院主持調(diào)解，雙方達(dá)成調(diào)解協(xié)議：一、被告中行南通鐘秀支行于2021年1月4日前支付原告江茂均本金損失22167.6元、退還保證金28885.95元，合計(jì)支付原告江茂均51053.55元；二、本案糾紛一次性了結(jié)，雙方再無其他糾葛。
本案是涉中行“原油寶”民事案件在全國范圍內(nèi)第一批開庭審理的3個(gè)案件之一。庭審后，在江蘇省南京市鼓樓區(qū)人民法院的主持下，雙方當(dāng)事人達(dá)成調(diào)解協(xié)議，中行承擔(dān)負(fù)油價(jià)損失和投資者20%的本金損失，投資者自擔(dān)80%的本金損失，訴訟費(fèi)由中行負(fù)擔(dān)。
法院經(jīng)審理認(rèn)為，中國銀行“原油寶”產(chǎn)品于2017年報(bào)中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)備案設(shè)立，采取的是100％保證金交易模式，不具有期貨杠桿交易的典型特征，因此雙方當(dāng)事人就投資“原油寶”產(chǎn)品事項(xiàng)簽訂的《中國銀行股份有限公司金融市場個(gè)人產(chǎn)品協(xié)議》系雙方真實(shí)意思表示，內(nèi)容不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，合法有效。
法院經(jīng)審理認(rèn)為，中國銀行按照銀行業(yè)適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)，而非期貨業(yè)適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)銷售“原油寶”產(chǎn)品并無不當(dāng)，原告認(rèn)為中國銀行向風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)結(jié)果為平衡型的投資者銷售“原油寶”產(chǎn)品違反適當(dāng)性義務(wù)的觀點(diǎn)缺乏依據(jù)，不予支持。
此外，法院指出，中國銀行在交易過程中雖然通過官方網(wǎng)站以及通過向投資者發(fā)送手機(jī)短信等方式提示油價(jià)波幅大、市場風(fēng)險(xiǎn)提升，以及2005合約臨近到期流動(dòng)性變差等內(nèi)容，但在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上未考慮原油期貨產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)負(fù)價(jià)極端情況，在交易過程中未能向投資者提示負(fù)油價(jià)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，且未執(zhí)行協(xié)議中關(guān)于保證金充足率降至20％（含）以下時(shí)強(qiáng)制平倉的約定，因此給投資者造成的損失，中國銀行應(yīng)予賠償，江蘇省南京市鼓樓區(qū)人民法院遂作出上述判決。協(xié)議達(dá)成次日，雙方即履行完畢，快速解決了糾紛。
一文說清楚中國銀行賬戶原油（原油寶）來龍去脈 - 知乎
一文說清楚中國銀行賬戶原油（原油寶）來龍去脈 - 知乎首發(fā)于金融.科技.投資切換模式寫文章登錄/注冊一文說清楚中國銀行賬戶原油（原油寶）來龍去脈Aaron?上海交通大學(xué) 管理學(xué)碩士中國銀行應(yīng)承擔(dān)“原油寶”投資者適當(dāng)性管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)缺陷等責(zé)任最近幾天，金融行業(yè)最熱鬧的事情，莫過于中國銀行原油寶（個(gè)人賬戶原油）事件了，各家媒體各說各話，莫衷一是，希望本文能夠把這個(gè)事情說清楚、道明白。經(jīng)分析發(fā)現(xiàn)，中國銀行存在投資者適當(dāng)性管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等責(zé)任，從而導(dǎo)致投資者承擔(dān)額外的巨大風(fēng)險(xiǎn)。一、中國銀行原油寶（個(gè)人賬戶原油）是什么？根據(jù)中國銀行的官網(wǎng)介紹，原油寶是中國銀行推出的個(gè)人賬戶原油業(yè)務(wù)（介紹網(wǎng)址：https://www.boc.cn/pbservice/pb3/201712/t20171218_10998217.html）。（一）原油寶簡介原油寶是指中國銀行面向個(gè)人客戶發(fā)行的掛鉤境內(nèi)外原油期貨合約的交易產(chǎn)品，按照報(bào)價(jià)參考對象不同，包括美國原油產(chǎn)品和英國原油產(chǎn)品。其中美國原油對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“WTI原油期貨合約”，英國原油對應(yīng)的基準(zhǔn)標(biāo)的為“布倫特原油期貨合約”，并均以美元（USD）和人民幣（CNY）計(jì)價(jià)。中國銀行作為做市商提供報(bào)價(jià)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。個(gè)人客戶在中國銀行開立相應(yīng)綜合保證金賬戶，簽訂協(xié)議，并存入足額保證金后，實(shí)現(xiàn)做多與做空雙向選擇的原油交易工具。原油寶產(chǎn)品為不具備杠桿效應(yīng)的交易類產(chǎn)品，按期次發(fā)布合約，合約采取“交易品種+交易貨幣+年份兩位數(shù)字+月份兩位數(shù)字”組合方式命名。2018年1月，中國銀行開辦“原油寶”產(chǎn)品，為境內(nèi)個(gè)人客戶提供掛鉤境外原油期貨的交易服務(wù)。其中，美國原油品種掛鉤芝加哥商品交易所（CME）的德州輕質(zhì)原油（WTI）期貨首行合約。（二）原油寶的產(chǎn)品特點(diǎn)：（1）原油寶支持美元和人民幣同時(shí)交易。WTI與布倫特原油以美元（USD）和人民幣（CNY）計(jì)價(jià)。（2）原油寶是賬戶交易類產(chǎn)品，賬戶中的原油份額不能提取實(shí)物。（3）原油寶采用保證金交易形式，暫不提供杠桿，可以進(jìn)行多空操作。（4）交易起點(diǎn)低：交易起點(diǎn)數(shù)量為1桶，交易最小遞增單位為0.1桶。（5）渠道便捷：客戶可通過中國銀行網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等銀行渠道辦理交易業(yè)務(wù)。（6）T+0交易：日內(nèi)可多次進(jìn)行交易，最大限度提高資金效率。（三）原油寶的產(chǎn)品價(jià)格：中國銀行在綜合考慮全球相關(guān)原油市場價(jià)格走勢、國內(nèi)人民幣匯率走勢、市場流動(dòng)性等因素的基礎(chǔ)上向客戶提供交易報(bào)價(jià)，并可根據(jù)市場情況對交易報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整。（四）原油寶的服務(wù)渠道與時(shí)間：原油寶業(yè)務(wù)交易渠道為柜臺(tái)交易、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行和E融匯。通常情況下，國際原油產(chǎn)品（含WTI原油和布倫特原油）交易時(shí)間為周一至周五8:00至次日凌晨2:00，倫敦冬令時(shí)（倫敦10月最后一個(gè)周日至次年3月最后一個(gè)周日）結(jié)束時(shí)間為次日凌晨3:00。若為合約最后交易日，則交易時(shí)間為當(dāng)日8:00至22:00。遇主要國際市場假期、國家法定節(jié)假日以及自然災(zāi)害等不可抗力事件時(shí)，原油寶各合約交易時(shí)間可能發(fā)生調(diào)整，以中國銀行門戶網(wǎng)站相關(guān)公告信息為準(zhǔn)。二、原油寶的問題出在哪里？此次為“人民幣美國原油2005合約”，根據(jù)上文所說的“交易品種+交易貨幣+年份兩位數(shù)字+月份兩位數(shù)字”組合方式命名規(guī)則，這個(gè)合約是“WTI原油”、人民幣交易、2020年5月的原油合約?！癢TI原油”是指美國原油品種掛鉤芝加哥商品交易所（CME）的德州輕質(zhì)原油（WTI）期貨首行合約。根據(jù)中國銀行原油寶的交易規(guī)則，該合約在北京時(shí)間2020年4月20日22:00，為中國銀行向個(gè)人客戶提供交易的截至?xí)r間。該時(shí)間點(diǎn)之后，個(gè)人客戶不允許交易。在此時(shí)間點(diǎn)之前，個(gè)人客戶可以選擇平倉離場，而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)仍有持倉的客戶，有“移倉”或到期軋差處理兩種模式。根據(jù)2020年4月24日中國銀行官網(wǎng)發(fā)布的《中國銀行關(guān)于“原油寶”產(chǎn)品情況的說明》，約46%中行客戶主動(dòng)平倉離場, 約54%中行客戶移倉或到期軋差處理（既有做多客戶，也有做空客戶）。移倉或到期軋差，中國銀行如何處理，沒有官方口徑，但可以參照中國工商銀行官網(wǎng)發(fā)布的《中國工商銀行賬戶原油業(yè)務(wù)知識(shí)問答》的處理規(guī)則：（1）對于選擇“移倉”處理的客戶，根據(jù)客戶的“移倉”指令，按照實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)為客戶辦理轉(zhuǎn)期操作，并完成結(jié)算：客戶與銀行之間平倉上期產(chǎn)品得到資金，并買入相同數(shù)量的下期產(chǎn)品；若買入下期產(chǎn)品的資金少于上期平倉所得資金，則多余資金退回到客戶的資金賬戶。若買入下期產(chǎn)品的資金多余上期平倉所得資金，則差額從客戶資金賬戶扣除補(bǔ)足；若客戶資金賬戶資金足額，則成功進(jìn)行“移倉”買入下期產(chǎn)品；若客戶資金賬戶不足額，則“移倉”失敗。（2）對于“到期軋差”處理的客戶，銀行按客戶辦理結(jié)算，具體規(guī)則是：首先，在交易結(jié)束日，銀行根據(jù)CME公布的結(jié)算價(jià)格為結(jié)算價(jià)格（若人民幣產(chǎn)品則約定時(shí)間的匯率換算）；其次，銀行在結(jié)算日前公布原油寶的結(jié)算價(jià)格；最后，在結(jié)算日，銀行按結(jié)算價(jià)格向客戶結(jié)算。根據(jù)以上的規(guī)則，按合同辦事的話，最終各個(gè)客戶的辦理規(guī)則如下表：根據(jù)期貨交易所規(guī)則，該合約的到期日是美國時(shí)間2020年4月20日，換算成北京時(shí)間2020年4月21日凌晨，因此，最終合約結(jié)算價(jià)為期貨交易所按照北京時(shí)間2020年2點(diǎn)28分至2020年2點(diǎn)30分的均價(jià)計(jì)算得出。最終，期貨交易所及中國銀行公布合約的結(jié)算價(jià)為-37.63美元（或人民幣-266.12元）。而在北京時(shí)間2020年4月20日22:00，客戶交易截止時(shí)間，銀行公布的實(shí)時(shí)交易價(jià)格約為11美元。因此，對于“到期軋差”（包括移倉失敗被動(dòng)或主動(dòng)指令到期軋差）的客戶來說，需要承擔(dān)市場價(jià)格大幅下跌的損失。對于中國銀行來說，需要承擔(dān)“做市商”的風(fēng)險(xiǎn)，包括：一是，客戶選擇平倉，銀行需要承擔(dān)“銀行買入價(jià)”與“到期結(jié)算價(jià)”之間的虧損。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)主要是銀行“做市”的風(fēng)險(xiǎn)，主要看銀行做市時(shí)是否實(shí)時(shí)進(jìn)行平倉，即銀行承擔(dān)的“做多、做空”之間的風(fēng)險(xiǎn)敞口，這個(gè)不得而知。二是，客戶選擇移倉，且移倉成功，銀行需要承擔(dān)類似于客戶平倉的風(fēng)險(xiǎn)。三、出現(xiàn)問題的根源是什么？中國銀行的個(gè)人賬戶原油（原油寶）的交易結(jié)構(gòu)如下圖： 出現(xiàn)這個(gè)“天量”的虧損，甚至讓客戶需要向銀行補(bǔ)充“天量”的資金，對客戶和銀行來說，都有一定的責(zé)任：（一）客戶的責(zé)任對于客戶來說，應(yīng)該提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，不是將是否虧損依靠于最終的“到期結(jié)算價(jià)”。一般來說，在國際金融市場異常時(shí)，到期日結(jié)算價(jià)也常常會(huì)出現(xiàn)非常異常的價(jià)格。若客戶不愿意繼續(xù)投資，應(yīng)該提前進(jìn)行平倉交易，而不是等待“到期結(jié)算價(jià)”；若客戶愿意繼續(xù)投資，則應(yīng)提前進(jìn)行移倉操作，而不是在最后時(shí)點(diǎn)進(jìn)行移倉，以提升移倉成功的可能性?？紤]到個(gè)人客戶是非專業(yè)投資者，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)有待加強(qiáng)，出現(xiàn)這種情況的可能性還是挺大的。（二）銀行的責(zé)任首先，銀行應(yīng)該承擔(dān)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在缺陷的責(zé)任。一是，銀行的交易時(shí)間和交易所交易時(shí)間的時(shí)間差，這個(gè)時(shí)間段的風(fēng)險(xiǎn)沒有相應(yīng)的安排。根據(jù)銀行的交易規(guī)則，2020年4月20日22:00，為客戶交易截止時(shí)間。在這個(gè)時(shí)間之前，客戶可以選擇平倉、移倉、到期軋差（即按市場價(jià)結(jié)算現(xiàn)金）三種操作。若客戶選擇平倉，則客戶以“銀行買入價(jià)”獲得資金，銀行承擔(dān)“做市”的風(fēng)險(xiǎn)，即綜合各個(gè)客戶“多、空”敞口的風(fēng)險(xiǎn)。在該案例中，若銀行沒有及時(shí)降低自身做市的風(fēng)險(xiǎn)敞口，將承擔(dān)巨大的損失。若客戶選擇移倉，此次有影響的為“到期移倉”操作，客戶和銀行的責(zé)任類似于“到期軋差”的情形。若客戶選擇“到期軋差”，根據(jù)規(guī)則，銀行按照到期結(jié)算價(jià)，對客戶進(jìn)行結(jié)算，則根據(jù)合約，客戶承擔(dān)市場大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在合同層面，銀行并不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。其次，根據(jù)網(wǎng)絡(luò)媒體發(fā)布的消息，50%保證金時(shí)，銀行提示風(fēng)險(xiǎn)；20%保證金時(shí)，銀行開始進(jìn)行平倉。而此次CME的原油價(jià)格最低下探到-40美元，最終收盤在-37.63美元，毫無疑問，價(jià)格下探到了保證金的20%以下，而中國銀行并沒有進(jìn)行平倉操作，或者有平倉操作，但未平倉成功。根據(jù)中國銀行2020年4月22日發(fā)布的公告《中國銀行關(guān)于原油寶業(yè)務(wù)情況的說明》：“對于原油寶產(chǎn)品，市場價(jià)格不為負(fù)值時(shí)，多頭頭寸不會(huì)觸發(fā)強(qiáng)制平倉。對于已確定進(jìn)入移倉或到期軋差處理的，將按結(jié)算價(jià)為客戶完成到期處理，不再盯市、強(qiáng)平?！币虼?，若銀行交易時(shí)間截止后，至交易所交易截止時(shí)間之前，市場價(jià)格的大幅波動(dòng)，客戶將無法及時(shí)平倉止損，因此將承擔(dān)巨大的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。若市場價(jià)格大幅下跌（此次出現(xiàn)的情況），持有多頭的投資者，將承擔(dān)巨額損失；若市場價(jià)格大幅上升，持有空頭的投資者，將承擔(dān)巨額損失。毫無疑問，這是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的巨大缺陷。四、原油寶爭議需要明晰的問題出現(xiàn)這個(gè)“天量”的虧損，從合同來看，投資者需要自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但銀行也存在較大的責(zé)任，需要明確幾個(gè)問題：銀行投資者適當(dāng)性管理是否恰當(dāng)？可以購買原油寶的客戶為“平衡性”風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶。而這次風(fēng)險(xiǎn)情況，說明客戶可能承擔(dān)非常大的市場風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樵褪袌霾▌?dòng)劇烈，應(yīng)該僅由最高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者才是合格的投資者。銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否有巨大缺陷？到期日22:00為客戶的交易截止時(shí)間，下一日凌晨2:30是交易所的交易截止時(shí)間，在這個(gè)時(shí)間段，客戶無及時(shí)平倉止損的交易渠道，說明產(chǎn)品存在較大的缺陷。對于銀行來說，在交易所截止時(shí)間之前，截止與客戶之間的交易，以避免后續(xù)時(shí)間的“做市”風(fēng)險(xiǎn)，對銀行來說，確實(shí)是一種控制風(fēng)險(xiǎn)的方式，銀行可以避免不斷接受客戶交易，無法及時(shí)平衡多空交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口，導(dǎo)致巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。但對于客戶來說，交易時(shí)間截止時(shí)，客戶沒有平倉，沒有按照22:00的“銀行買入價(jià)”進(jìn)行平倉，而是根據(jù)4個(gè)半小時(shí)之后的到期結(jié)算價(jià)進(jìn)行平倉。對于期貨交易來說，尤其是最后一個(gè)交易日，期貨價(jià)格有劇烈波動(dòng)是大概率事件，因此，銀行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)有巨大缺陷。如何優(yōu)化原油寶的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)？若需要平衡銀行“做市”的風(fēng)險(xiǎn)和客戶的風(fēng)險(xiǎn)，可以有三種措施：一是，在22:00時(shí)，客戶均以當(dāng)時(shí)的“銀行買入價(jià)”進(jìn)行“平倉”操作，即賣給中國銀行，由中國銀行在后續(xù)時(shí)間，統(tǒng)一跟交易所交易、結(jié)算。二是，在22:00時(shí)，僅停止中國銀行的做市交易，而仍然開放客戶的直通交易，即停止中國銀行的“做市商”交易，而繼續(xù)中國銀行的“代客交易”的“經(jīng)紀(jì)商”角色。三是，提前一天或多天，對當(dāng)期合約進(jìn)行移倉或平倉操作，而在到期日當(dāng)天，投資者并不持有期貨合約，從而避免這個(gè)時(shí)間差。事實(shí)上，據(jù)媒體報(bào)到，工商銀行、建設(shè)銀行均是選擇這個(gè)方式，這個(gè)方式也是更合理的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)。發(fā)布于 2020-04-26 17:27中國銀行原油期貨金融市場?贊同 38??添加評(píng)論?分享?喜歡?收藏?申請轉(zhuǎn)載?文章被以下專欄收錄金融.科技.投資關(guān)注傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)互聯(lián)